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          李耀柱: 市場上行速度將放緩 超額收益還看企業基本面

          2019-03-12來源:今日頭條

            截至3月7日,2019年以來滬深300年內漲幅達26.51%,恒生指數漲幅為11.35%。對于A股和港股開年以來的行情判斷,廣發基金國際業務部負責人李耀柱給出的答案是:本質上為預期修復行情。他判斷,目前估值仍處于相對低位,今年股市仍具備較好的投資機會。但今后整體上行速度會放緩,個股活躍度將大幅提升,盈利保持穩定增長或者大幅改善的企業有望獲得超額收益。

            截至3月7日,李耀柱管理的廣發科技動力股票今年以來實現回報24.68%。即將由其掌舵的新基金——廣發港股通優質增長混合基金近期即將發行。

            南向資金回流 港股存在補漲機會

            在李耀柱看來,這一輪中國資產反彈的核心原因有兩個:一是投資者轉變預期,風險偏好提升帶來市場估值提升;二是海外資金加速流入,為市場反彈起到推波助瀾的作用。

            Wind統計顯示,截至3月6日,北向資金合計凈流入1309.62億元,累計流入金額超過去年全年的三分之一。很多投資者對本輪上漲行情抱以猶豫和觀望的心態,認為經濟基本面并不支持趨勢性行情。但在李耀柱看來,應對宏觀經濟下行壓力的政策面和資金面,恰恰是股市上漲的催化劑。

            “經濟增長低迷,代表著流動性會持續寬松。從歷史數據來看,股票資產的回報率與央行資產負債表的變化高度相關。”他指出,經濟下行和股市表現并非完全同步。2014、2015年,經濟增速下行,但股市在經過三年盤整后走出了牛市行情。如果今年市場流動性持寬松,A股和港股大概率會有不錯的表現。

            從滬港深三地市場的機會來看,李耀柱認為,去年經歷深度調整的A股,今年向上的彈性會更大。“雖然A股主流指數開年已有20%的漲幅,但創業板、中證500等成長指數估值仍處于相對低估水平,還沒回到去年6月的水平。”他介紹,與A股相比,港股去年的跌幅相對較小,今年以來的向上彈性也略小于A股。但相對而言,港股市場的波動幅度也小于A股。

            不過,他指出,年初以來港股主流指數漲幅比A股小,并不代表今年港股的投資機會比A股少。李耀柱分析,A股短期積累較大的漲幅,場外資金不敢加倉入市,其中會有部分資金分流到估值較低、漲幅較小的港股。

            “類似板塊內部的輪動效應,行情開始時龍頭先漲一波,然后是二三線股票在中后期開啟補漲行情。這輪行情是A股引領港股,隨著市場活躍度提升,會有部分資金流向估值更便宜的港股。”

            Wind統計顯示,3月6日,恒生指數在時隔9個月之后站在29000點上方。南向資金流向也開始發生變化,今年前兩個月,港股通凈流出120.97億港元。但從3月3日至3月6日,連續3天凈買入,合計近100億港元。“如果A股短期回調,可能會有部分資金流向港股。若A股繼續上行,港股也會跟隨補漲。” 李耀柱分析,A股的火熱對港股市場也有一定的帶動效應。

            高彈性標的是投資首選

            自2014年11月滬港通開閘后,廣發基金判斷滬港深三個市場融為一體將是一大趨勢,建立了滬港深一體化的投研團隊。在日常的投資中,基金經理的視野開闊,從兩地三個市場挖掘機會。

            展望市場趨勢,李耀柱認為未來市場上漲速度會放緩,行業輪動節奏會加快,個股的活躍度會大幅提升,精選個股將會成為投資的關鍵。

            “2018年投資的重點是股票倉位控制,今年的重點是配置結構,比拼基金經理的選股水平。”他預計,下一階段A股和港股都會逐步走向結構分化,市場的焦點將會轉向企業基本面,盈利保持穩定增長以及盈利觸底反彈的企業有望獲得超額收益。

            具體到投資策略,李耀柱表示,在活躍的市場環境中,今年的投資目標是尋找Beta,重點捕捉高彈性標的。

            他看好的第一條主線是5G產業鏈的投資機會。“我國正在培育和發展經濟新動能,云計算、大數據、人工智能等新一代信息技術支撐的數字經濟進入快速發展階段。信息基礎建設作為投資熱點,5G將是新技術中最值得期待的方向。國內當前重點發展的新興產業,如工業互聯網、智能網聯、人工智能、遠程醫療等,均以5G作為產業支撐。”李耀柱分析,5G產業鏈中,具備關鍵核心技術的成長股具有更多機會。

            港股市場的中小市值優質成長股今年也會有較好的向上彈性。“由于經濟下行和去杠桿,香港中小市值成長股去年經歷了較大幅度的估值下調,這類公司的盈利增速保持在兩位數以上,但估值只有個位數水平,比A股成長股更便宜。未來隨著流動性溢出,這類標的會有一波估值修復行情。”李耀柱表示,橫向對比來看,以創業板為代表的成長股年內漲幅已超過30%,下一步可能會帶動香港市場的中小成長公司估值提升。

            2019年盈利增長加速的行業則是李耀柱關注的第三類投資機會。2018年下半年以來,信息技術、可選消費品、通信服務和金融行業上市公司盈利預測被賣方機構大幅下調,反映了投資者對于中美貿易戰和中國經濟整體走弱的擔憂。但在他看來,港股是機構主導的市場,賣方機構下調盈利預期后,市場已經快速反映預期。今年以來,前期盈利下調最多的汽車、信息科技都有較為明顯的反彈。

            “向前看,我們將重視2019年盈利增長加速的行業,例如房地產、信息技術、日常消費品等行業有望在2018年的低基數上恢復快速增長。”李耀柱表示,除此以外,他將積極布局有望在未來兩年內持續穩健增長的中期成長性行業,例如,通訊服務和部分可選消費品。

            風險提示:本內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。投資人購買基金時應詳細閱讀基金的基金合同和招募說明書等法律文件,了解基金的具體情況。基金管理人管理的其他基金的業績和其投資人員取得的過往業績并不預示其未來表現,也不構成本基金業績表現的保證。基金投資需謹慎。

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